天风证券（601162）股份有限公司郭丽丽,赵阳近期对华能水电（600025）进行询查并发布了询查解说《发电量增长带动功绩补助，硬梁包电站全容量投产》，赐与华能水电买入评级。
华能水电
事件
公司公布2025年半年报。公司2025年上半年杀青贸易收入129.6亿元，同比+9.1%；杀青归母净利润46.1元，同比+10.5%；
其中二季度杀青贸易收入75.7亿元，同比+1.5%；杀青归母净利润31.01亿元，同比-0.1%。
发电量补助带动公司利润的增长
电量方面，2025年上半年公司发电量达到527.52亿千瓦时，同比增长12.97%。
上半年发电量同比增多的主要原因包括：
一是新动力装机边界大幅补助，TB电站全容量投产，使得上半年发电量同比增多；二是上半年澜沧江流域来水较多年平均偏丰1至2成，公司全力互助小湾和糯扎渡“两库”水位消落，加速开释水电蓄能；三是西电东送电量同比增多。
电价方面，左证公司半年报袒露的分部收入计较得公司水电上半年不含税上网电价约0.2433元/千瓦时。
上半年水电池块毛利杀青毛利润71.6亿元，占公司毛利的比例约92%。光伏发电量补助彰着，孝获胜润新增量
物化2025年6月末，公司新动力装机增至596万千瓦。上半年公司光伏技俩发电量30.49亿千瓦时，同比增长约66.1%。上半年公司风电和光伏杀青毛利5.85亿元，占公司毛利的比例约7.5%。
臆想明天，新机组投产将握续提供增长动能
托巴电站已于2024年内一说念投产发电，硬梁包电站(总装机111.6万千瓦，假想发电量51.8亿千瓦时)也于2025年8月全容量投产。此外公司也在积极鼓吹澜沧江上游清洁动力基地技俩开拓，公司明天具备握续增长动能。
盈利预测与估值：
由于降雨有一定不祥情味，调整盈利预期，臆想2025-2027年公司可杀青归母净利润88.1/92/96.7亿元(前值91.6/98.9/101.9亿元)，对应PE18.7/17.9/17.1x，督察“买入”评级。
风险教导：来水不足预期、用电需求下跌、电价下跌、电站补助经由不足预期等风险
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据计较，华源证券刘晓宁询查员团队对该股询查较为潜入，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2025年度包摄净利润为盈利88.48亿，左证现价换算的预测PE为18.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家网赌游戏软件，增握评级1家；往日90天内机构谈判均价为12.03。
